解码京东方460亿再融资：精选定增对象和时机

A股上市公司中已成行的最大规模非公开发行案例属2010年的浦发银行，当时公司融资390亿元。以此观之，京东方的非公开发行融资不超过460亿元的预案，毫无疑问地震动市场。昨日，该公司股价低开低走，最终收跌8.37%。

但疑问是：为什么机构愿意前赴后继地参与京东方的再融资？又为何选择在大盘摇摇欲坠的时间点？京东方的460亿再融资，显然值得仔细探究。

⊙记者 黄世瑾 ○编辑 邱江

精心筛选的定增对象

自2006年至2010年，京东方已先后完成了四次再融资，增发价格分别为2006年10月的2.75元/股、2008年7月的5.47元/股、2009年6月的2.4元/股、2010年底的3.03元/股，股本从20亿股上下扩张至百亿股以上。

当时参与上述非公开发行的股东有两大特征：首先是参与定增投资亏损严重。除2006年第一次融资或“借光”2007年大牛市外，其他三次发行时公司股价往往处于阶段性高点，随后股价便持续低迷，市值不断缩水，参与定增的投资者均没有很好的退出时机。

另一个特征是这些投资者多数拥有国资背景。在合计32个认购对象中，仅有柯希平、上海诺达圣、北京智帅等5个对象为自然人或非国有法人股东。

进一步来看，国有法人股东背景又主要可分为两类，即北京国资与各地国资。作为北京电子控股有限责任公司控制的主要资产，国资系统对京东方的支援可谓不遗余力。而京东方在各地投资的生产线，又往往将地方国资捆绑在自己这辆“战车”上，如成都、合肥等地的国资参与非公开发行的资金一般直接用于增资京东方位于当地的生产项目。

在此次460亿的第五次再融资中，京东方目前已经确认三个认购对象，其中国管中心是北京国资的代表，合肥建翔与重庆渝资分别是当地国资主要经营主体。据该公司与合肥建翔、重庆渝资签订的附条件生效的股份认购协议，合肥建翔与重庆渝资认购资金将分别全部投入合肥第8.5代薄膜晶体管液晶显示器件项目和重庆第8.5代新型半导体显示器件及系统项目。上述“三驾马车”将合计掏出208.33亿现金和资产，“托底”此次发行规模的下限即95亿股。

值得注意的是，本次是京东方唯一一次有两家地方国资一同参与的非公开发行。据上证报记者计算后发现，引入重庆国资或有制衡合肥国资的意图。截至2012年底，公司实际控制人北京市国资委旗下的亦庄国际、京东方投资、北京经济技术投资开发总公司、北京工业发展投资管理有限公司和北京电控共持有约40亿股公司股份，持股比例略低于三成。而合肥国资系统(合肥融科、合肥蓝科、合肥鑫城)合计持有22.92亿股，持股比例16%左右。如果按2.10元/股的发行价，国管中心与合肥建翔将分别认购40.63亿股与28.57亿股，北京国资系统、合肥国资系统持股数量将分别上升至约80亿股、约50亿股，两者持股比例的差距开始缩小。引入持股30亿股的重庆国资后，在京东方股东层面将形成三足鼎立、而非两强相争的局面。无论合肥方面或重庆方面觊觎控制权，北京国资委都将有机会与另一方联手牢牢控制公司。