上半年股基“团体”冠军中欧基金：看好地产 精选消费

　　伴随6月份的结束，基金业绩中考如期公布了成绩单。其中，中欧基金是上半年的大赢家。数据显示，中欧中小盘基金、中欧新动力(310328,基金吧)基金均以超过16%的净值增长率跻身同类前五。而如果从公司的角度看，据海通证券(600837,股吧)统计，在以积极投资偏股型基金业绩为考察对象的公司平均业绩排名中，中欧基金以12.68%的平均业绩位列“团体战”第一名。

　　值得注意的是，中欧基金旗下权益类产品业绩全面开花，而其产品风格各异。如中欧中小盘基金经理王海对于宏观策略有着精准的把握，而中欧新动力基金经理苟开红则强化精选个股的能力。为此，本报记者采访了上述两位基金管理人，解析其上半年投资策略，展望下半年市场机会。

　　⊙本报记者 郭素

　　中欧中小盘王海

　　下半年继续看好优质地产股

　　据银河证券基金研究中心统计，今年上半年，中欧中小盘基金以16.81%的业绩位居同类274只基金的第三名。其出色业绩得益于基金经理对于宏观策略的精准把握，在其前十大重仓中，白马地产股占据了相当大的比例。其基金经理王海表示，经济下行的压力必然导致政策的预调微调，低估值的地产股在持续承压之后必然迎来反转。值得注意的是，对于下半年投资机会，王海仍坚定继续看好优质地产股表现，而高估值的中小盘股票将面临业绩下滑和解禁高峰的双重冲击。

　　房地产可实行差别化调控

　　王海的投资方法很独到也很明了。每年年末，他会从宏观策略层面思考下一年经济发展趋向，推测政策可能取向，并据此判断下一中期阶段股市运行趋势及其中蕴涵的主要机会和风险。在这个大框架下，2011年底他对今年做出了整体预判：乐观是主基调、地产是主旋律。

　　一方面，乐观是相对于去年Ａ股市场单边下跌而言，预计2012年市场将呈区间震荡态势，赚钱效应相对明显。另一方面，我国经济正处于一个大的调整周期中，拉动经济发展的三驾马车中的出口和投资已经很难再有大的突破，未来只能是从内需方面寻找新的突破点；而地产行业作为国民经济中的内需重要组成部分，将成为解决经济问题的重要钥匙。

　　王海解释道，市场对经济的不乐观有目共睹，此前曾普遍认为今年一季度是经济底部，现在变成是今年二季度，而如果不考虑任何政策支持，仅靠经济自身的力量，见底时间还要往后推。所以，下半年能不能见底，政策力度和方向很重要。在此基础上进一步分析，中国政策受出口、投资、内需三大块因素影响，目前欧债危机和美国经济不佳都对出口造成严重影响，投资也很难重现2009年“四万亿”的大规模拉动。由此，政策围绕内需来做文章的重要性就不言而喻。

　　“今年预调微调必需发生，这是经济所需。而最大的内需是房地产，它有十万亿的经济体量，预调微调绕不开它，如果把这个方向抛弃，经济会很困难。”王海如是判断，并进一步指出，在当前CPI持续回落期间或是政府对经济微调的黄金之窗。

　　值得注意的是，王海认为有必要对房地产实行差别化的调控。一方面，坚持限购不放松，坚决打击投机；另一方面，支持居民首套住房需求以及首次改善需求，大力支持开发商开发普通商品住房。

　　“从09年10月份宏观调控开始，到去年10月是第一阶段，主要是单边打压型的房地产政策；去年10月到现在是第二阶段，很多地方政府开始微调；而我认为差别化的调控将是第三阶段的方向，这也是房地产市场走向合理成熟的正确选择。”王海如是表示。

　　优质地产股或现反转

　　值得注意的是，王海对地产股的大手笔配置源于对其对宏观政策的较好理解和把握，而另一方面，他坦言自己青睐的是优质白马地产股，而坚决摒弃题材类的中小盘地产股。

　　“地产股有200多只，而我看好的是有很强基本面支撑、业绩能够持续快速增长至少三年的一二线地产股。其他例如概念型的和涉矿的地产股都是被我剔除掉的，我把它们归类于高估值品种。”上述表述在他管理的基金持仓中有鲜明的体现，中欧中小盘基金一季报显示，“招保万金”再加一个“冠城大通(600067,股吧)”构成了其前五大重仓股。

　　王海一直强调的是，下半年中小股票可能面临较大风险。“一方面，7月份半年报陆续披露，多数中小盘股票的业绩将会不理想。另一方面，从7月份开始中小板和创业板股票将迎来解禁高峰，这种解禁压力将一直持续到2014年。今年全年的高峰出现在9、10月，每月都有千亿左右的规模。此外，国内中小股票相对于大盘蓝筹100%以上的高溢价十分离谱，中长期来看溢价缩小是大势所趋。”

　　对于下半年行情，王海强推的仍是优质地产股。“在政策微调背景下，一方面其基本面继续改善，比如万科等龙头地产公司销量继续向好。另一方面其估值仍然很低，我看好优质地产股在基本面带动下将出现的反转投资机会，而高估值品种将向它们本来的价值回归。”

　　中欧新动力苟开红

　　超额收益来源于精选个股

　　据银河证券基金研究中心统计，在上半年的震荡格局中，由苟开红管理的中欧新动力基金仍取得了16.44%的净值增长率，而同样由它操刀的中欧价值也跻身同类前1/10水平。苟开红表示，自己在今年上半年仍然奉行的是坚持着眼中长期、精选个股的投资策略，而对于转型和升级相关公司有所偏爱。

　　转型与传统

　　升级孕育个股机会

　　谈及上半年取得的良好业绩，苟开红表示，自己坚持的精选个股的大思路没有变，而重点关注由转型和传统升级带来的投资机会。她指出，过去十年靠投资拉动型的增长模式已经难以维系，外部国家及地区之间传统分工模式也面临调整，中国经济相当长时期内将处于转型过程当中，经济增速放缓将成为常态。

　　“基于这一整体市场环境的判断，获得超额收益的工作重点仍是挑选持续稳定增长的个股，重点关注新兴行业。”她表示，配置上大体可以把握两个方向：传统升级和服务。升级的方向包括生产和管理的精细化、资源和成本的节约化、应用范围和适宜对象的扩大化；服务的机遇来自于庞大的存量市场，包括生产端的服务和消费端的服务。这一思路或可以从其持仓窥探端倪，中欧新动力基金一季报显示，消费类的白酒、品牌家电、重工机械都位列该基金前十大重仓中。

　　而对于下半年市场，苟开红表示，判断市场将在超预期的经济政策与宏观经济数据的冲击下产生阶段性波动，总体震荡。而在震荡过程中，投资者将逐渐增强对受益转型行业的价值理解，预计相关个股将有超越大盘的表现，将挑选成长性较为确定的优质上市公司，提前布局。