金属期货一周评论

今天公布的宏观数据表明，中国的经济放缓比想象中更加严重，尽管中国经济正在逐步企稳，并开始逐步反弹，但整体经济的表现仍将因为政策反应滞后以及外部经济的不确定性的增加，而面临一定的困难。

GDP7.6%的增速只是略高于增长底线7.5%，因此我们预计经济将见底，下半年政策将发力。在政策端，由于 总理在近期表态，稳定投资是拉动内需的重要方面，因此我们认为中国下半年在公共住房、铁路以及基建方面的投资会不断增加，与此同时，减税举措也可能会进一步铺开。

当然，中国也可能推出小规模的政策刺激。在这样的情况下，国债、铁道债以及地方政府债券的发行都可能在下半年快速上升，这也要求央行不断放松银根，并向市场注入流动性。随着经济和流动性的好转，股票市场也存在着一定的上升机会。

贵金属：

本周贵金属窄幅震荡，弱势下行。上周五美国非农就业数据显示增长持续疲软，美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要中，虽然美联储有可能释放流动性，但未暗示QE3，令市场失望，美国大选在即，美联储对于进一步向市场注入资金将保持谨慎态度；欧元区财长会议决定对西班牙进行救助，并同意将西班牙完成预算赤字目标的时限延长一年；

希腊财长同意紧缩改革，塞浦路斯的救助项目谈判将于9月最终确定，但葡萄牙和意大利表示可能需要额外措施来满足财政目标。欧洲央行将银行隔夜存款利率降为零，并称不排除从零降至负值，随后银行体系纷纷撤走在欧央行的隔夜存款，并没要对外提供贷款或是购买欧元区国家债券，只是将资金转移到经常账户；

西班牙周四称将重整其银行体系，并希望可以全额归还欧洲救助基金的贷款，提振市场。欧洲央行暗示如果有必要将可能会采取更多行动，欧元触底反弹，美元下跌，短期利好金银，但全球经济复苏缓慢，市场仍面临通缩风险，贵金属维持震荡偏弱态势。

铜：

本周铜价低位震荡，但周末冲高。中国公布的GDP为7.6，市场预期中国经济已经触底，从而引发价格上涨。但我们认为经济中仍有众多矛盾，不宜过于乐观。基本面上，LME注销仓单增加引起市场关注，但国内现货调仍然疲软，消费商仍然谨慎，目前市场最大的分歧在于对经济前景的预期上，估计铜价区间震荡的局面仍会再续。交易上观望为主。

锌：

本周锌价维持弱势震荡走势，波幅不大。现货方面，0号锌对主力合约贴水扩至90-100元/吨附近，今日市场迫于周末压力，下游询价较多，但价格相对较高，下游拿货扭捏，致使采购量不大，总体交投较清淡。在资金面持续谨慎以及消费疲弱的双重打击下，锌价将继续下行。

宏观方面，虽然近期中国和欧洲均出台了一系列救市政策，但利好消息短时间内便被市场所消化，这表明投资者对全球经济下滑担忧依旧，而且在目前利好消息出尽的情况下，市场投资将持续保持谨慎。消费方面，进入7月迎来了下游消费淡季，今年以来下游需求迟迟未见起色。进入淡季后消费更加疲弱。短期内，锌价震荡思路对待，中期弱势偏空思虑不改，关注15000一线阻力有效性。

铅：

本周铅价弱势震荡。现货方面，冶炼厂出货有所增多，贸易商持货少积极寻找货源，下游看涨采购情绪有所增强，成交较昨日有所好转。进入7月以来，山东等地电动车蓄电池销量出现增加，价格也出现上涨。电池的销量一直很平稳，若没有大的变动，其价格很难下调。关注沪铅15800一线的阻力位，短期内震荡调整思路对待。

铝：

本周沪铝价格呈现震荡下行走势。现货方面，对主力合约贴水90-贴水50元/吨，疲弱的现铝消费拖累沪期铝反弹动力，持货商出货积极而周末下游补库难见升温，高贴水下仅中间商积极寻觅可交割铝锭待下周交仓，整体成交较昨日小增。海湾阿拉伯国家合作委员会(GCC)铝产量在中短期内将出现大幅上升，截至2015年该地区铝产量占全球总产量的约15%。

能源的消耗占铝生产成本的三分之一，因此，铝的生产商对于便宜的天然气趋之若鹜。然而尽管中东地区的天然气资源非常丰富，但是准确的定位目前还难以实现。短期内，铝价或将维持调整走势；中期，弱势偏空思路不改，关注16000附近的阻力有效性。

钢铁：

本周螺纹大幅下挫，并完成换月，成交量有所增加，并伴随着大量的增仓。宏观方面：本周公布的宏观数据显示，我国经济增长进一步放缓，但通胀压力得到了一定的缓解，增加了未来加大政策调控力度的空间。

行业方面：上半年我国房地产新开工面积同比下降7.1%，降幅继续扩大，对螺纹的需求也进一步减少；同时，6月粗钢产量6021万吨，日均产量再次突破200万吨，行业供需矛盾未有任何好转；现货价格仍保持下行，成交不佳，导致库存继续增加。

操作上，经历了连续的大幅下挫，螺纹已跌至成本线附近，虽然走势暂时有所企稳，但行业供需矛盾依旧尖锐，因此螺纹整体上仍处于下行寻底的过程，短期内偏空；另外，在盘面上未有明确触底信号前，建议长期投资者谨慎抄底。

豆类：本周美盘豆类呈高位盘整走势，虽然周三的月度供需报告大幅下调大豆单产水平，但盘面反应并不强烈，在近期干燥天气有所缓和的情形下，连续几个交易日进行高位盘整。从本周以来的天气预报来看，预期的降雨逐渐在减少，远期降雨区域在南移，主产州下周将迎来干热天气，且可能错过下周末的降雨，这样来看，短期天气对中西部的干旱缓解作用相对有限。

我们不得不对新季大豆产量持担忧态度，理论上讲如后期降雨得当，大豆单产会出现一定恢复，但前期不利天气造成的影响已无法否认；大豆单产水平已低于去年水平，未来大豆优良率及单产继续下调的可能性依然较大，这样来看盘面短期回撤空间也会相对有限，美豆11合约在1500美分/蒲式耳一线形成坚固防线。

国内现货市场表现坚挺，豆粕现货稳定在3700元/吨以上，价涨量减的局面反映出终端采购的谨慎，但进口大豆远期成本较高以及终端库存水平较低将限制回调空间。国内资金对豆类品种的炒作也有所降温，短期行情趋于震荡休整。操作上，建议豆类多单适量持有。

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