九州通定增20.8亿超IPO 转型期资金压力凸显

【财经网专稿】记者 宁波 8月14日，九州通（600998.SH）发布非公开发行股份预案，拟向4特定机构定增，将募资不超过20.82亿元，超过2010年10月上市时募集的19.5亿元。考虑到公司现金流本紧张，以及7月两笔合计近12亿元的支出，此次定增犹如“雪中送炭”，补上债券偿付后公司运营资金缺口。

预案显示，公司拟向4名对象以11.01元/股的价格，非公开发行不超过1.89亿股股票，募集资金总额不超过20.82亿元。公司2010年10月上市时募资19.5亿元，时隔不到三年，定增募资额超过IPO，可见公司对资金的强烈需求。

九州通表示，扣除发行费用后，此次定增所得将全部用于补充营运资金。公司希望通过本次定增提高资本实力，做强医药分销核心业务，做大中高端医院纯销等战略业务，扩大市场份额、提高市场占有率；同时，定增还将优化公司资本结构，改善财务状况。

公司一季报显示，每股经营现金流为-0.63元，当期每股收益为0.0688元，现金流压力颇大。

据悉，医药流通企业主要通过购销差价来获取利润，公司向上游企业采购药品等货物需要支付一定比例的货款，而药品等货物转售于下游客户时，一般情况下会有相应期限的付款信用账期，因此该类企业的现金流都比较紧张，一般都为负数。而九州通2012年以来又开始转型，谋求通过加大中高端医院的业务开拓力度以期实现业务升级。由于中高端医院的账期较长，导致公司近期现金流恶化状况愈发严重。

近三年来，九州通资产负债率分别为50.71%、63.65%、67.33%，呈逐年上升趋势。同时，公司2012年以来累计共发行了三期债券，有息负债的规模上升更快。2013年一季度，公司有息负债包括短期借款30.5亿元、一年内到期的非流动负债8亿元，应付债券15.87亿元，合计54.37亿元，在总负债（109.2亿元）中的占比超过50%。

由此带来的还本付息压力给公司运营资金带来了不小的压力。

财报显示，2011年、2012年和2013年一季度，公司财务费用分别为1.74亿元、2.85亿元和9175万元，当期利润分别为3.74亿元、4.13亿元和9780万元，前者占后者的比重分别为46.5%、69%和93.8%，上升速度可谓三级跳。

同时，公司的速动比率更是长期低于1，显示其短期偿债能力不足。2013年一季度，公司账上的货币资金为15.1亿元，但《证券市场周刊》记者注意到，公司已2012年7月19日发行的票面利率为4.23%的7亿元短期融资券需到期一次还本付息。 另外，公司在7月刚和京东“分手”，公司拟4.7亿元受让京东所持的49%好药师股权。

近期接连两笔大额支出，公司近期的现金流压力大增。因而，这笔定增资金犹如“雪中送炭”，补上债券偿付后公司运营资金的缺口。