益佰制药并购迷雾：百祥制药会议费是薪酬42倍

益佰制药并购案迷雾 来源：资料图

随着葛兰素史克等外资药企行贿事件调查的深入，医药行业隐匿多年的行贿细节也逐渐浮出水面，其中极为隐秘的通过学术交流，学术会议来变相行贿医生的手段也被大众所了解。

近期，益佰制药的一桩收购案引人注目，其斥资5亿元的收购标的----百祥制药畸高的会议费被投资者质疑其存在行贿的嫌疑，此外超高的收购溢价也被诟病。

据收购方案，益佰制药通过全资子公司贵州苗医药实业有限公司以5亿元价格收购百祥制药全部股权，收购价格较百祥制药的净资产溢价56倍。

溢价迷雾 百祥制药有盈利预测无业绩

收购方案甫一公布，质疑声不断，这家共有91名员工的小药厂资产质量令人堪忧。

据评估报告显示，百祥制药截至2012年底，总资产1.09亿，总负债9979.95万元，账面净资产仅仅888.5万元，负债率高达91%。

负债较高，业绩也经营惨淡，2010年-2012年，百祥制药净利润分别为-2555.32万元、92.69万元和401.62万元；2013年一季度，百祥制药仅实现净利润125万元。而其未分配利润为-1311.51万，整体处在亏损状态。

正是这么一家业绩毫无亮点的企业，在经过一番评估后，其价值陡然提高到5.08亿，相较于账面净资产增值4.99亿，增值率为5613%。

尽管底子较差，但是在益佰制药补充的一份关于百祥制药盈利预测报告中，预测百祥制药2013年净利润为3415.13万元，较2012年净利润401万元暴增7倍，颇显蹊跷。

报告指出，百祥制药预计其主打产品— “妇炎消胶囊” 2013年全年实现销售35531件。但是上半年已经过去，该产品仅销售了8331件，不足全年预测销量三成。

除了拳头产品之外，百祥制药预计其他产品全年预计销售7759万元，而上半年仅实现销售2615万元，也仅占全年目标3成。

一位不愿透露姓名医药人士表示，即使考虑到下半年产品需求大的因素，仅靠6个月时间完成预期指标显得不切实际。

除此之外，既然百祥制药制定的高标准目标却没有任何业绩 ，让这靓丽的数据再打问号。

“一般而言，在以往收购案例中，收购双方一般都会做业绩 ，如业绩不达标将面临一定的补偿措施，但在益佰制药的收购案中却没有出现，这比较引人怀疑”，一位医药研究员如是说。

暴利迷雾：高毛利率虚实

在盈利预测报告中，百祥制药惊人的毛利率令人侧目，近两年来，这家只有91个人的药厂保持着78%--81%的高毛利。

2011年，百祥制药毛利率77.82%，而去年上升至81.08%，益佰制药入主后的今年预计达到81.44%。

其主要产品妇炎消胶囊、泌淋胶囊、泌淋颗粒、乳癖康胶囊等毛利率也基本维持在70%-80%水平。

然而，中国网财经记者发现，在百祥制药自营销售模式下，其销售价格是生产成本的6倍左右。这或许是维持其如此之高毛利率的重要推手。

以其主销产品妇炎消胶囊为例，妇炎消胶囊24S单位成本为3.42元，按照百祥制药底价销售模式，单价为6元。但在2013年销售单价预测中，其自营销售将销售单价定为20.24元，将近是其生产成本的6倍。

妇炎消胶囊并非孤例，其另一主打产品乳癖康胶囊单位成本为9.21元，底价销售模式单价为8元，按照目前状况上看，属于赔本赚吆喝，但在自营销售模式下价格为36.8元。

售价和成本价之间如此之大的利润空间令人瞠目。

一位医药行业人士告诉中国网财经记者，现在药品价格虚高现象已经引起监管层的关注。百祥制药“妇炎消胶囊”已经进入新版基药目录，产品再大幅提价基本不可能。

巨额会议费迷雾：存行贿嫌疑

在近日披露的《百祥制药盈利预测报告》中，百祥制药详细披露了其销售成本，而会议费用则是其最大的开支项目，达到销售总费用的36%。

百祥制药2012年营业收入1.81亿元，预计2013年为2.72亿元。值得注意的是，百祥制药2012年销售费用为1.16亿元，占营业收入64%，2013年预计1.54亿元，销售费用占比营业收入约为56.70%。

据此推算，百祥制药每赚一块钱就要花费数倍销售费用作为支撑。那么，其销售费用具体用在哪里呢？

在百祥制药销售费用明细表中，其披露的销售费用支出为运输费、差旅费、广告宣传费、业务咨询费等诸多项目。其中，会议费4262万元为其最大的销售开支，占销售费用的36.61%，2013年预测费用支出基本持平。

中国网财经记者发现，在这家仅有91名员工的药企里，百祥制药2012年共计支付员工工资仅仅100万元，而一项会议费用竟然是员工总薪酬的42倍之多。

百祥药业对此项支出具体说明为销售推广的学术研讨费用。

随着近期葛兰素史克等外资药企行贿事件调查的深入，医药行业隐匿多年的行贿细节逐渐浮出水面，其中极为隐秘的学术交流，学术会议来变相行贿医生的手段被大众所了解，并饱受诟病。

一个不到百人的公司，会议费用竟然高达4200万元，其用途颇令人怀疑。

事实上，此次收购方益佰制药的会议费也是高的离谱，曾一度被市场质疑，两年来，益佰制药的会议费用均超过10亿元。

一位北京某药企营销负责人对中国网财经记者表示，利用举办会议、学术交流等活动来进行“深度交流”早已是医药行业内部公开的秘密，随着外资药企行贿门扩大，一些国内药企也进入调查漩涡之中。