A股市场牛股堕落：联创节能牛皮遭证监局撕破
业绩好，毛利率较同行高，“智慧城市第一股”……各种光环让去年才上市且名不见经传的联创节能（300343）成为市场关注的焦点，凭借一波19连阳，联创节能“麻雀变凤凰”成为去年底反弹行情中的 龙头，期间股价暴涨163％为其贴上牛股“标签”。然而，谁能料到，凭借智慧城市概念讲故事的联创节能，股价暴涨背后却充斥着各种谎言、欺骗，在山东证监局周密的调查监管下，联创节能“牛皮”最终被撕开。
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机构论市:下半周盘面震荡或将加剧“大忽悠”行骗成牛股
要说去年底反弹行情的第一只大牛股，曾创出19连阳纪录的联创节能当之无愧。
去年12月，就在市场触及1949点展开超跌反弹之时，联创节能凭借着智慧城市题材，如同一匹脱缰的野马冲在最前面，短短19个交易日暴涨163％，股价由26元飙升至70余元。
在股价飙涨的时候，市场对联创节能的建筑节能产品兴趣越来越高。而每当被问起公司产品前景时，联创节能都表示高度乐观。
去年12月5日，联创节能表示，其保温板在商品房或者保障房等项目中都有应用，预计2013年的市场用量会大幅增长。去年12月19日，联创节能再度表示，公司当年3、4季度建筑节能产品销售形势较好。这一切都为其业绩增长描绘了美好的前景。
有业绩支撑，又有题材共振，股本较小的联创节能连连暴涨也就在意料之中。不过，在连创新高后，有投资者开始质疑其业绩真实性，并对其2011年及以前年度部分财务数据提出质疑。这些质疑主要包括其不符合高新技术企业资质、公司毛利率远高于业内老大红宝丽、采购数据存差异以及对外投资不入账等问题。
然而，对于投资者的种种质疑，联创节能一一否认，并称其所进行的实验室研究是为获取新的具有实用价值的“配方”进行的探索性研究，是为进一步的研究活动进行相关方面的准备，这一阶段一般不会直接形成具有实用价值的“配方”。
这个“配方”正是联创节能回应所有质疑的“杀手锏”，包括在回应其毛利率远高于同行的质疑，公司“配方”功不可没。
但是，这个“配方”到底是什么，到底有多么神奇，无人知晓。直到山东省证监局介入调查，一切才水落石出。
证监局撕开“牛皮”
昨日中午，记者在证监会网站发现一则《山东联创节能新材料股份有限公司2012年年报监管案例》（以下简称《案例》），使得这一“牛股”的真面目大白于天下。
山东证监局在《案例》中称，在年报审核期间发现了联创节能的多个疑点，如应收账款与存货周转率大幅下降、毛利率大幅提高至同行业公司的1.5倍、经营性现金流量与营业利润不匹配等。而公司在回函中关于毛利率异常事项分别向山东证监局和深交所提供了不同的说明，且两个说明存在矛盾之处。
山东证监局随即对联创节能展开现场检查。查出了联创节能存货管理混乱，存货明细账与仓库保管账不符、存在“账外账”，采购单位与发票开具单位不一致等问题，还发现了公司与河南天丰节能板材科技股份有限公司（以下简称河南天丰）之间的虚假交易事项。
值得关注的是，存货是公司的重要资产之一，如果存货的核算不准确，将对公司业绩产生很大的影响。《案例》显示，联创节能重要的原始单据保管混乱，且账实难以核对，成本核算不准确。
在调查中，令人匪夷所思的是，联创节能的出入库单编号不连续且存在重号现象，甚至散乱存放；成本结转竟然以领用数量为基准，由财务部门将数量随机分配至原材料品种，这样的核算制度无法反映各种原材料的价格差异；更严重的是，公司财务记录与仓库保管记录差异巨大，2012年度财务确认销售收入高于产成品出库单4481万元，原材料入库单金额高于财务记录入库金额约1114万元。
“账外账”首度曝光
除了存货，联创节能还被揪出“账外账”的问题。而在此前公司5月31日公告的整改报告中，对河南天丰及“账外账”的问题均只字未提。
根据调查，山东证监局发现联创节能将以前年度账外核算的零散客户销售收入284.8万元，于2012年度将其发票283万元虚开给河南天丰。为“造出”对应的收款记录，公司用虚假银行承兑汇票复印件入账，同时，为“做平”账面资金，又将该笔虚假银行承兑汇票“付给”亚东贸易。
这时，联创节能才不得不承认存在“账外账”、收入确认跨期等多项问题。公司管理层对此坦言，设立“账外账”是“不得已而为之”，行业潜规则的存在、商业回扣的处理成本，上述费用难以在账面合法合规体现，只能通过此类手段进行修饰与掩盖。