新国都：净利蹊跷下滑背离行业趋势 毛利率仅剩下上市前的一半(2)

事实上，归根结底还是由于公司产品毛利率下滑所导致。记者从公司2010年上市时所披露的招股说明书里看到，2007－2009年、2010年1－6月公司综合毛利率分别为67.19％、56.88％、58.64％和54.89％。基本上维持在一个较高的水平，且比较平稳。

但在公司上市首年，即2010年其毛利率就出现了5.63个百分点的下滑，为53.01％；2012年毛利率更是下降到仅有40.59％。 披露的2013年中期，公司综合毛利率为35.88％。换句话说，公司目前的毛利率几乎只有五年前的一半，可谓十分惨烈。

值得注意的是，公司所处的电子支付终端设备市场在今年上半年出现了快速发展的势头。根据行业报告显示，全球POS软件市场总值将在2013年达到33.77亿美元，在2009年至2013年期间预计年均复合增长率达到9.7%，POS硬件市场总值在2013年达到178.43亿美元，在2009年至2013年期间预计年均复合增长率达9.4%，远高于全球经济的增长速度。

一方面是行业保持较高的景气度，另一方面却是公司的惨淡经营。何以造成这一现状？据行业研究员介绍，我国PSO行业的竞争格局相对稳定，主要为深圳百富、新国都、福建联迪、新大陆和北京惠尔丰等5家企业所垄断；相比POS机行业的集中度，下游客户结构集中度更高，而且由于各家企业产品品质相差并不大。同时各家企业产能限制也不大，导致价格成为招标的重要影响因素。

在这一背景下，价格竞争加剧，新国都的利润被严重挤压，毛利下滑也在成为必然。未来，若公司无法找到突破口，其毛利率下滑的风险亦无法得到遏制，由此推断公司增收不增利的格局将长期存在。