叶檀:信用评级 从受到认可的案例开始

时间:2013-01-22 19:06:21 来源:川北在线综合

  1月21日,大公国际在北京公布大公地方政府评级方法体系。

  大公国际强调这是“非西方化”的版本,是世界首部非西方型的地方政府信用评级,意在打破西方评级公司垄断世界评级市场,对部分夸大地方政府评级和地方债,做空中国经济进行挑战。大公董事长兼总裁关建中表示,大公地方政府评级方法体系具有 “里程碑意义”:改变了长期以来世界只有一类评级标准,更无从判断其正确与否的现状。他指出,正是过去对西方国家评级方法的“盲从”,使得评级标准成为少数权威控制评级话语权的工具。

  初生牛犊可以挑战权威,但在挑战的过程中必须脚踏实地,在方法与技术上取得突破,逐步取得市场认可,试图以“非西方”挑动情绪,试图以民族主义大旗占据道德至高点,从一开始立足点就错了。

  根据大公国际的说法,地方政府评级有三个核心问题需要回答,一是地方政府债务上限的安全边界;二是存量债务能否按期偿还;三是如何衡量新增债务空间。具体分析方法包括,偿债环境、财富创造能力、偿债来源、偿债能力、级别确定、级别验证与调整、压力测试、预测方法和债项评级。关建中表示,其中最重要的是财富创造能力,这是偿债的根本来源。最后一点恐怕就是“非西方”的要点,也就是未来的财富创造能力与资产增值能力的评判。

  假设,某地方政府借了200亿的债,按照原有的地方税费与土地资产估值进行评级,偿债能力不足。随着经济的发展与人口的聚集,当地财政收入增加、地价翻番,地方政府表示偿债毫无压力。这是财富增长之后所带来的偿债能力的动态增长。许多乐观人士表示,上世纪80年代我国土地资产没有盘活之时,土地一钱不值,而到了2011年,土地出让收入高达3.3万亿,加上其他国有资产估值提升,所以,地方负债不是问题,养老金缺口不是问题,面包会有的,一切都会解决的。

  真正的问题在于,资产的估值随经济、企业的状况而不同,资产价格不会永远上涨,否则就不存在金融危机、房地产泡沫了。偿债能力的动态上升受到许多外部因素的牵制,经济景气陷入低迷周期怎么办?当地无法聚集人口资金,土地价格上不去怎么办?房地产市场调控之后土地收入下降,中国某些中小城市房地产市场崩溃,就是最典型的例证。

  任何评级,数据的公开、准确、全面是基础工程。信用基础不牢固,根源就是基础数据失真。

  关建中承认,与主权国家信息公开不同,地方政府信息极不公开,机构很难主动做信息评级,需要通过授权委托方式展开,这要取决于政府部门的需求。目前,有国外的地方政府委托大公做信用评级,但中国各级地方政府还没有。他指出,地方政府经济发展高度依赖信用规模的扩展,自身不知道有多大信用资源可以支撑多大规模的负债,从而进行可持续发展。

投稿:chuanbeiol@163.com
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