中天城投利润85%靠补贴 一级开发怪招频出

　　(000540.SZ)。因为多年为政府从事基础建设，这些公司在城镇化的土地开发上先行于其他企业，并且都深耕于城镇化的下一波浪潮，西南地。

　　(600340.SH)则是半路出家的典型公司。前者至今仍是地产、纺织行业“两手抓”，后者在相当长的一段时间里，从事的是中央空调，然而，两家最后却也走上了产业园区的道路。

　　一派基建起家，一派半路出家。(600208.SH)做的项目，依托的都是住宅地产优势。

　　由于两家公司的住宅项目都集中在发达的沿海地区，旅游区、健康城等升级项目就成了一级开发的战略目标。

　　基建起家，深耕西南，为政府开发项目

　　“作为上市公司，云南城投通过定增融资，成为了昆明乃至整个云南一级开发重要载体”，一名长期跟踪云南城投的分析师告诉记者。

　　根据资料，云南城投的大股东为云南省城市建设投资有限公司，既是省国资旗下最重要的土地整理、储备和城建投融资平台，也是省“十二五”规划重点支持的国企之一。

　　因此，深耕云南，走政府开发路线，是公司不变的模式。

　　目前云南城投主要有三大业务，第一块是一级开发，尤其是环湖东路基建项目；第二块是城中村项目改造，第三块是二级开发，主要是住宅和商业综合体。

　　根据去年半年报，公司大约在环湖东路的基建项目投资约70亿，目前回收了大约10亿。

　　根据公司与政府签订的《委托合同》，土地出让纯收益中，云南城投和政府按5:5分成，云南城投保底利润为开发成本的5%。

　　“受滇池保条例影响，环湖东路可出让面积将少于此前3.45万亩建设用地规划，另外环湖东路首批出让面积2000-3000亩，首批出让的近1000亩地块底价约300万元，而第二批835亩配套用地成较低价肯定会显著低于成交价，不过云南城投很可能获得政府差额补偿”，前述分析师告诉记者。

　　而在城中村项目上，云南城投获得8%的收益，但这并不足以弥补公司的融资成本。“在城中村项目上，如果单纯一级开发，云南城投几乎无利可图，关键是要实现一二级开发联动”，前述分析师向记者表示。

　　殊途同归的是，民营企业中天城投，走的也为政府开发项目的路径。

　　根据去年半年报，公司先后取得未来方舟项目面积17.18万平方米、贵阳国际金融中心项目30.33万平方米、乌当奶牛场部分农业土地231.68万平方米。

　　在三季度，该公司继续拿地的脚步，成功摘牌未来方舟、乌当牛奶项目34.87万平方米、70.38万平方米，土地储备大为增加。

　　频繁在贵州拿地的背后，是公司与贵州省政府密切的关系。

　　根据年报，中天城投的第二大股东，是贵州省政府旗下的贵阳城市发展投资有限公司，占股6.81%。

　　作为贵州省最大的综合类上市公司，中天城投很大程度上充当了当地政府的融资平台。正在开展的项目，如安井渔安片、贵阳国际会展中心、文化广场、乌当那牛厂乳品等，都是政府计划的工程。

　　事实上，作为一家民企控股的公司，中天城投深耕贵州，承接当地保障房项目，并获得政府补贴的经营模式，非常明显。

　　根据公告，中天城投已与贵州省政府签订1000万平方米的20万套保障房建设的协议，而贵州欲在2015年新建保障房39.8万户，公司实际占据贵州一半的保障房份额。

　　帮政府做项目，公司也获得不少补贴。三季报显示，公司收到政府补贴 3.28亿元，占净利润的85.2%，支撑起去年的业绩增长。

　　不过，虽然在城镇化的建设下，贵州因属西南地区，未来项目有集中大规模建设的可能，但中天城投也面临当地房地产容量能否突破瓶颈的风险。

　　“贵州在未来几年会加快城镇化的建设，不过目前看还是集中在贵阳，当地人口密度还是有点偏低。下游需求能否旺盛起来，还要再看看”，一名深圳分析师告诉记者。

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