申银万国：新业务“车易修”稳步推进，维持永达汽车增持评级

　    近日，申银万国发布永达汽车(03669.HK)研究报告，基于永达汽车新增业务“车易修”的稳步发展，维持永达汽车增持评级，目标价7.7港元。

　　永达汽车旗下的 “车易修”店已于2013年12月底在上海开业。永达汽车新推出的“车易修”综合维修店业态，将提供多品牌的维修服务，旨在补充和增强4S店业态下的售后服务能力，开拓永达汽车售后业务的新模式。

　　申银万国的调研分析指出，永达汽车新增“车易修”业务具备三个明显优势。其一，永达汽车 “车易修”店具有较强价格优势，工时费和零部件价格相较于4S店都有15%的优惠幅度。其二，“车易修”店具有低成本优势，单店的投入约为人民币500万元(涵盖设备投入和店面装修);单店运营只需要16名员工，配备15个工位和少量零部件库存。其三，这间“车易修”店所提供的售后服务主要覆盖的品牌是奥迪，宝马，捷豹路虎和沃尔沃;维修店地址选在靠近内环线的沪太路上，具备较大的交通便利优势，同时临近周边几个大型居民区，将有利于吸引更多的消费者。 “车易修”维修店在开业后的三周内，每日维修量已经稳定在10辆。基于目前的成本结构，单店月度营业额达到人民币100万元将是盈亏平衡点，对应的单月维修量约为250-300辆，短期内可见盈利。

　　作为汽车销售服务行业领军企业，永达汽车已成为国内同行业中代理品牌最多、服务功能最全、经营网络最多的集团性企业之一。2013年，永达汽车售后服务业绩预计同比增长20%，同时，公司计划拓展除4S店模式以外的售后服务能力。新业务“车易修”的稳步推进，彰显出永达汽车对售后服务的中端需求市场的开发策略。在永达汽车的品牌效应不断提升的背景下，新增业务模式将易于复制并快速扩张，为永达汽车业绩增长注入强劲动力。基于此，申银万国维持永达汽车目标价为7.7港元，维持增持评级。