瑞银证券：永达汽车新年发展看好，维持买入评级

    近日，瑞银证券发布永达汽车(03669.HK)研究报告，维持永达汽车买入评级，目标价9.0港元。

    报告对永达汽车2013年的新增门店业务进行了综述。截至2013年底，永达汽车共运营96家门店，包括72家4S经销店，其中46家是主营豪华车品牌。2013年永达汽车共新开了18家经销店，收购了8个品牌网点，其中5家宝马品牌、1家奥迪品牌、1家沃尔沃和1家通用别克4S经销店，新增经销店80%位于内陆区域。同时，永达汽车在2013年还获得了新开21家网点的授权，其中16家是豪华品牌(包括4家宝马、5家奥迪和4家捷豹路虎)和其他5个中 品牌(包括大众、通用和福特)。

    基于永达汽车的良好运营现状，公司管理层对前景表现出了强烈信心。永达汽车目前拥有80家售后服务网点，包括72家4S经销店，针对宝马品牌有21家4S经销店和6家售后服务中心。公司管理层预计2014年来自售后服务的营业收入有40%的年增长。与此同时，过去两年新店开张为收入增长亦做出主要贡献，公司预计新开经销店的售后服务业务收入将在第一年维持在50%的年增长率，第二年达到70%-80%的年增长率，永达汽车发展前景值得期待。

   随着中国汽车市场的快速发展，二手车交易已经逐渐成为购车市场的重要组成部分，而汽车融资租赁又能很好的实现汽车销售行业与金融业的成功对接，业内人士认为，融资租赁无论是给经销商还是整车制造企业，都能带来可观的利润。永达汽车在二手车和融资租赁业务方面发展非常迅速。2013年实现了二手车销售9300辆，相比2012年的6615辆，同比增长达到41%。管理层公开披露二手车销售的毛利率在8%左右，远高于新车销售的毛利率水平。另一方面，融资租赁公司自2013年5月成立以来，一直运营良好，2013年底融资资产总额达到2亿人民币，管理层预计2014年融资资产能达到10亿人民币。

   综合考虑永达汽车的新店扩张规模，二手车及融资租赁业务的发展速度，瑞银证券维持永达汽车买入评级，目标价格9.0港元。