永达汽车开拓业务新模式，维持增持评级

   近日，申银万国发布永达汽车（03669.HK）研究报告，维持增持评级，目标价7.7港元。

    报告中指出，永达汽车2013年上半年新车销售收入同比增长16.2%，而在第三季度，销售收入同比增长19.9%。同时，上半年豪华品牌的新车销售收入同比增长16.6%，三季度收入则同比增长22.5%，公司盈利水平已从去年下半年的低谷中得到温和改善。另一方面，永达汽车新车销售毛利率维持稳定增长。2014年，伴随着豪华车需求不断增长及宝马、奥迪、捷豹路虎等豪华品牌在中国实现飞速发展，将直接带动永达汽车业绩不断飙升，为其股价表现注入新鲜活力。

    在行业方面，第二季的宏观货币政策紧缩和汽车经销商自身的高经营性杠杆，造成一些4S店经营情况堪忧。永达汽车利用IPO募集的资金成功收购了8家4S店，其中5家宝马品牌，1家奥迪品牌，1家沃尔沃和1家通用别克4S经销店。随着11.6亿元的中期票据成功发行，永达汽车将施行更积极的新店策略。截至9月底，永达汽车拥有45家豪华品牌4S店和30家已授权及在建的豪华品牌4S店，拥有25家中高端品牌4S店和7家已授权及在建的中高端品牌4S店。长期来看，永达汽车将持续聚焦豪华品牌的扩张战略，新增经销店将持续满足市场对豪华车及超豪华车的需求，提升永达汽车综合盈利能力。

    作为汽车销售服务行业领军企业，永达汽车已成为国内同行业中代理品牌最多、服务功能最全、经营网络最多的集团性企业之一。2013年，永达汽车售后服务业绩预计同比增长20%，同时，公司计划拓展除4S店模式以外的售后服务能力。“车易修”维修业务作为永达汽车新增业务，将提供多品牌的维修服务，从而有效拓展永达汽车售后服务产业链。 “车易修”店预计12月底将在上海开业，在永达汽车的品牌效应不断提升的背景下，新增业务模式将易于复制并快速扩张，为永达汽车业绩增长注入强劲动力。

     申银万国认为，受益于豪华车市场需求不断提升及永达汽车持续拓展的售后服务业务，永达汽车2013-2014年的净利润将会持续增长，基于此，维持永达汽车增持评级，目标价7.70港元。