海通证券：民用航空业绩暗淡 通用航空风起云涌

行业方面：

1）巴菲特进军中国公务机市场。巴菲特旗下公务机运营商耐特杰将在中国珠海成立合资公司，专注于公务机业务。近年中国公务机市场发展迅速，2008年中国内地注册的公务机为32架，2011年已经增加到132架，同时公务机的航线申请从提前7天缩短至了1天。胡润报告显示，目前中国亿万资产以上约6.35万人，当中13%有意购买公务机。中国已日益成为全球公务机增长的核心市场，此次巴菲特的正式“入驻”，再一次印证了这一市场的巨大发展潜力。随着中国财富的进一步累积，空管政策放开和通航基站的建设，公务机的发展将带动相关产业链进入爆发增长时期，中信海直以及产业链上下游公司都将受益。2）全国民航夏秋航班计划公布。本航季国内航空公司计划新辟国际航线15条，其中客运航线10条，货运航线5条；同时计划增加新疆、西藏航线航班密度，南航、国航等航空公司将直接受益。在欧美经济增长乏力、外需放缓的情况下，国际货运形式不容乐观，预计今年国际客运表现将好于货运。

公司方面：

1）中国国航公布2011年年报，净利下降近4成。公司全年主营业务收入971.39亿元，同比增长19.98%。实现归属上市公司净利润74.77亿元，同比下降38.75%。每股收益0.61元，公司盈利低于预期主要源于4季度淡季出现亏损。燃油成本在营业成本中占比达到46%，同比增长30%，远高于收入增速19.98%，是拉低公司毛利率的主要原因。地缘局势、通胀预期使油价居高不下，预计2012年油料成本占比公司营业收入会继续增加，达到47%左右。2）东方航空公布2011年年报。公司全年营业收入839.7亿元，同比增长12.03%，实现归属上市公司净利润48.87亿元，同比减少9.18%。每股收益0.43元，其中4季度实现归属于母公司净利润-8.73亿元，单季度每股收益-0.077元。我们判断，公司在1、2季度航空淡季中的盈利仍不乐观，3季度航空旺季或能带动盈利出现转机。

油价与汇率：