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江特电机:宜丰锂矿初勘结果超预期

江特电机 002176 电力设备行业

研究机构：瑞银证券 分析师：牟其峥 

公司于宜丰勘得大型锂矿

公司发布公告称,根据对其探矿权“宜丰县茜坑锌多金属普查”中2.454平方公里的阶段性勘查结果,初步估算此矿区资源储量为7325万吨,氧化锂34万吨,最终勘查报告将于7月25日提交。

初探储量大幅超出此前预期

宜丰县茜坑探矿权总面积为10.38平方公里,为本次勘查面积的4.2倍,我们按照面积粗略估算得出此探矿权总资源储量或可达3亿吨,氧化锂储量144万吨,折合锂精矿3596万吨(假设锂精矿度数4%),远超出公司此前收购探矿权时的预测(锂瓷石717万吨、高岭土2690万吨)。从初勘结果来看,我们认为本矿区的成矿条件较好,连体矿多且矿体厚度大,高品位锂云母区域也超出此前预期,具备较高的提锂经济性。

预计2012年锂电产业链净利润占比将达50%,锂资源长期战略价值凸显

我们预计2012年公司锂电产业链对净利润的贡献占比将大幅提升:锂矿收入+400%yoy,正极材料产能+500%yoy,且碳酸锂自给能提高正极材料毛利率约3个百分点。近期掌握锂资源的国际锂业巨头连续提价,我们认为这折射出中国锂电产业链对上游资源控制力较弱,公司所掌握的中国自主优质锂云母矿的战略价值将随着锂电产业的发展更加凸显。长期来看,我们认为手握上游核心资源的公司能充分享受资源价值的增值,且能保障垂直产业链的成本优势。

估值:重申“买入”评级,目标价16.40元

由于锂矿的后续勘探和开采进程尚具有一定不确定性,我们维持2012-14年EPS0.21/0.30/0.41元的预测,目标价由现有业务估值和市值资源量法估值折扣后求和得出。