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事件：

公司近日发布两个公告：一是由于黄山头酒及房地产销售收入同比大幅增长，预计2012 年上半年净利润同比增长250%以上；二是控股子公司湖北黄山头酒业有限公司与四川泸州名豪酒业有限公司公司签订《股权收购意向协议》，拟收购其51%股权，待审计和评估结果出来后商定最终收购价格。

主要观点：

1.我们预计公司今年中期业绩高增长的相当一部分贡献来自三大主业之一的白酒业务黄山头酒的销售，房地产贡献位居其次，光纤业务只是平稳增长；上半年白酒销售额接近2011 年全年的3.5 亿元，2012 年全年黄山头酒销售额突破6 至7 亿元概率较大。公司2011 年报显示酒类收入达2.56 亿元，主营收入占比从收购黄山头的2008 年2.47%升至16.69%，但由于主要销售400 元至600 元一带的次高端酒，毛利率高达83.04%，毛利占比却高达53.19%，白酒业务的贡献已经过半。我们通过多层面调研发现，公司2008 年收购黄山头酒后对其重新包装设计，开创了“地产+白酒捆绑营销”等新型营销方式，从次高端市场开发做起，再延伸至中低端，对传统白酒营销从低到高逐步升级的开发与营销模式而言是一种颠覆，正是这种独具特色的模式快速造就酒业的爆发增长态势，目前酒业已经成为公司增长最快且最稳定的业务。

公司本次公告上半年净利润增长超过250%并没有拆分房地产和白酒两大业务各自的贡献，但我们认为白酒功至第一。调研发现，公司上半年白酒销售额应增长100%以上，有可能接近3.5 亿元，相当于2011 年的水平，而毛利率基本维持在2011 年的水平，故利润贡献最大。以下数据可供参考：（1）2012 年一季度黄山头酒销售收入为1.07 亿元；（2）二季度两次招商合同金额为2.6 亿元；（3）公司上半年团购、直销业务预计完成8000 万元至1 亿元。假如有的经销商还没有完全消化库存，上半年仅完成招商的50%即1.3 亿元的动销，则（1）+1.3 亿元+（3），合计可达3.2 亿元至3.4 亿元，十分接近2011 年的3.5 亿元左右水平。而白酒销售一般都是下半年会远好于上半年，以此推算，公司2012 年全年完成6 亿元至7 亿元的收入目标、增长100%以上也是大概率事件。

盈利预测与投资建议：

目前随着黄山头酒销售渠道的多元化以及公司凯乐桂园等楼盘逐渐开盘，公司白酒业务和房地产业务都呈现高增长势头；特别是白酒业务将很快进入内涵增长与外延扩通道。我们从中性角度预计公司12-14 年EPS0.34 元、0.59 元和0.89 元，对应PE 分别为40 倍、23 倍和15 倍，基于公司爆发式增长态势以及存在超预期的可能，故把投资评级从2012 年中期策略报告中的"推荐"上调至"强烈推荐"，给予公司2012 年18 元目标价预期，还有31%以上空间；如果黄山头酒能成功收购名豪酒业，我们将适时上调公司的盈利预测，届时， 公司的估值优势还将进一步体现。

风险提示：

　　假如黄山头酒招商与动销低于预期，房地产销售不畅，则业绩增速会大幅减缓。