美国版“余额宝”的十年兴衰

兴业全球基金 钱敏伟

近期，正当几大互联网巨头纷纷向传统金融业发起宣言式挑战之际，连接了电子支付和基金理财行业的“余额宝”产品成功推出，引发了电子支付和金融业的跨界热议和叫好声。其实，这一互联网金融创新在十几年前已有实践，Paypal货币市场基金的发展历程值得我们回顾和借鉴。

全球知名的网上支付公司Paypal成立于 1998年。回顾Paypal货币市场基金的发展历程，首先，从互联网的角度看，这是一个成功的长尾案例。长尾理论，即把数量庞大的微小客户汇聚起来，从而可以产生与主流相匹敌的市场能量。 Paypal的客户账户数以亿计，其中大量的小余额账户就属于“长尾”，这些游离于传统商机之外的客户群，被Paypal以货币基金的方式汇总起来，其规模在2007年达到了巅峰的10亿美元，相当于当时一个规模排名中游的货币市场基金的水平。

其次，从Paypal的角度看，做货币市场基金并不是为了赚资产管理的钱，也不是为资管销售业务探路。 Paypal运作货币基金的主要目的还是为客户提供理财便利、吸引更多的沉淀资金、提高客户粘性，这点和今天支付宝的考虑是一样的，虽然不会带来直接收益，但所带来的潜在好处是战略性的。

货币市场的收益率是否有对客户有吸引力决定了产品的生命力。

不过，2008年以后，美国施行零利率政策至今，基金公司大多通过继续放弃管理费用来维持货币基金组合不亏损，所有货币基金的业绩都超低，Paypal货币基金的收益优势丧失，规模也逐步缩水，Paypal最终在2011年选择将货币基金清盘。 Paypal基金的暂时谢幕并不代表这种创新的失败，很可能在环境变好时，Paypal又会重开货币基金服务。

回到国内，余额宝的核心逻辑与Paypal货币基金如出一辙，操作的实质也都是将账户余额外包给专业的资产管理机构。这一产品创新既是支付宝进军互联网金融的一个突破点，对用户也是一个“何乐而不为”的更优选择，而基金公司不仅在盘算网上支付行业数百亿的沉淀资金，而且对支付巨头的庞大客户群、及与其深度合作所产生的潜在正能量兴趣浓厚，再加上国内的利率环境也算比较适合货币基金的发展，因而最终形成了一个对各方都有利的市场化金融创新。