游戏行业：网游新规 利好头部游戏和品牌厂商

　　一、网游监管加速

　　2016年12月5日，文化部发布《关于规范网络游戏运营加强事中事后监管工作的通知》(后简称《新规》)，2017年5月1日生效。《新规》对实名制、未成年人管理、虚拟货币与充值、公示抽卡概率进行规范。通过对《新规》进行解读和梳理，我们认为《新规》以更细致具体的规定使得网游监管更进一层，但具有一定可规避性，不是“立刻见效”的重磅拳，不会对行业造成重大影响。然而，未来行业必然朝着网游环境透明化，用户分层管理，用户信息统一录入实时监管的方向前进。

　　二、行业整体空间被压缩

　　在短期内，实名制将流失部分未成年玩家或减缓轻度玩家入场趋势。1、未满16岁的玩家需要想办法寻找合适的身份证号进行验证，提高准入门槛;2、出于信息安全的考虑，部分轻度玩家不愿将个人信息发送给第三方。另一方面，实名制之下，方便了对低龄玩家的管理，可以根据《新规》限制低龄玩家的游戏时长和充值金额，进而整体市痴间被压缩。

　　三、发行平台优势提升

　　实名制加速游戏精品化/品牌化进程，发行平台优势有望进一步提升。实名制提升了玩家上手门槛，对于新游戏、新厂商来说，获取用户的成本被抬升;而对于精品游戏来说，规范化程度更高，用户粘性较强，玩家注册意愿显著高于其他游戏，从而使得用户游戏时间更加集中在精品游戏上。更进一步，精品游戏厂商的品牌被强化。另一方面，实名制的推行，凸显了发行平台优势：能够提供用户通用账号的平台方将会聚集更多的用户和内容厂商，平台优势增强，成为流量的枢纽。更进一步还可完善用户数据，掌握用户习惯，从而推出适应性产品。

　　四、公示抽卡概率或带来双赢

　　《新规》首次规定要公示抽卡概率，且抽卡必须有可替代的兑换/购买方式。我们认为，这种设计总体不会影响玩家的抽卡动力，且游戏厂商可以设计提高概率的活动，提升玩家的热情。反之，若游戏厂商不公布爆率而进行暗箱操作，一旦被玩家发现，会对厂商带来不可逆的品牌损害。因此，公示抽卡概率可视为正规游戏厂商和监管机构的双赢。

　　五、关注优质标的

　　我们认为短期内《新规》影响有限，中长期有利于品质厂商提升市场份额，平台厂商扩充业绩空间。我们建议关注具备精品研发实力和稳定发行能力的优质游戏公司：完美世界、三七互娱、游族网络、昆仑万维。